华泰证券指出，阀门行业作为工业流体控制体系的核心环节，正处于市场稳健扩容与技术升级的关键阶段。在下游能源、电力、石化及新能源等高景气领域的拉动下，阀门市场持续扩容。海外巨头凭借深厚技术积累仍主导高端领域，但中国依托强大的基础设施建设能力，以及欧美去工业化带来的窗口，在核电、深水油气和特种工况等领域不断实现技术突破。总体来看，需求增长、技术升级与国产化加速正叠加形成推动行业长期向上、竞争格局重构的核心动力。因此看好阀门行业。
全文如下华泰 | 机械：多重需求共振下阀门国产替代加速
阀门行业作为工业流体控制体系的核心环节，正处于市场稳健扩容与技术升级的关键阶段。在下游能源、电力、石化及新能源等高景气领域的拉动下，阀门市场持续扩容。海外巨头凭借深厚技术积累仍主导高端领域，但中国依托强大的基础设施建设能力，以及欧美去工业化带来的窗口，在核电、深水油气和特种工况等领域不断实现技术突破。总体来看，需求增长、技术升级与国产化加速正叠加形成推动行业长期向上、竞争格局重构的核心动力。因此我们看好阀门行业。
核心观点
阀门制造依赖完整、高水平制造业体系作为支撑，中国制造厚积薄发
在欧美“去工业化”背景下，企业回流面临高昂的人力成本和技能短缺，使得再工业化进程缓慢。相比之下，中国凭借长期形成的基础设施建设能力，为阀门等关键基础件产业的发展提供了坚实支撑。中国企业通过持续的领域深耕与技术积累，正不断在高端制造领域取得突破：纽威股份成功研制釜底阀，填补了国内市场空白；江苏神通研发出满足第三代、第四代核电技术要求的系列阀门产品。
阀门行业市场空间稳步增长
全球阀门制造行业市场规模持续扩大，Mordor Intelligence预计市场规模将从2025年的743亿美元增长至2030年的925亿美元，CAGR达到4.5%。其中，亚太地区成为全球最大的工业阀门市场，2023年占比约45%，中国市场贡献尤为突出，份额超过35%，且保持增长。中国阀门市场2023年规模达152亿美元，观研报告网预计2024 - 2026年市场规模将达161亿美元、171亿美元、182亿美元，同比增长5.9%、6.2%、6.4%。
下游应用广泛，需求持续旺盛
在下游应用方面，能源与公用事业领域以28%的市场占比稳居首位，成为阀门行业最大的需求来源；石油化工领域，阀门贯穿油气采输、长输管道、储运和终端处理等全流程，承担“耐高压、抗腐蚀、零泄漏”要求，油气投资稳步扩张使行业景气程度维持高位；电力领域面临着高温高压与核安全的双重技术挑战，核电站对阀门的需求量是同容量火电站的2-3倍，中国核准常态化推动新建维保需求爆发。氢能等新能源产业的快速发展也带动了多种阀门的广泛应用。
海外巨头占据高端主导，中国企业加速国产替代，技术实力持续提升
艾默生（Emerson）和卡梅隆（Cameron）等跨国巨头凭借在极端工况适应性、系统集成能力及国际标准制定方面深厚的技术壁垒，持续主导石油天然气、核电、军工、航天等高附加值应用领域。与此同时，国内企业加大研发投入、提升产品质量并拓展应用，正加速缩小与国际企业的差距，推动中国在全球阀门供应链中的地位提升。我们看好具备规模化制造能力、高端产品布局及核心下游项目经验的龙头企业在国产替代加速阶段率先受益。
我们与市场观点不同之处
市场担心国内阀门企业在核心材料与制造工艺上突破仍需时间。我们认为国内企业依托核电、油气、化工等重大工程项目，在真实且复杂工况中持续推进产品迭代与性能验证，技术进步具备明确的工程化落地基础。随着材料国产化水平提升以及数控加工能力的不断进步，阀门产品持续向极端工况适配和高可靠性要求升级，高端阀门领域的国产渗透率有望进入加速提升阶段。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；国际贸易波动风险；市场竞争加剧风险。
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